-03-20天风证券股份有限公司李鲁靖对奕瑞科技进行研究并发布了研究报告《业绩表现亮眼，看好长期成长空间》，本报告对奕瑞科技给出买入评级，当前股价为.0元。
奕瑞科技()
事件：公司发布年度报告。
基本面超预期：年公司实现营收11.87亿元，yoy+51.43%；实现归母净利润4.84亿元，yoy+.79%；实现扣非归母净利润3.42亿元，yoy+72.29%，其中非经常性损益1.42亿元，主要系当期政府补助（0.46亿）+投资收益（1.14亿）。
盈利能力向好：综合毛利率55.25%，yoy+3.45pct；综合净利率40.81%，yoy+12.36pct。期间费用率稳中有降：销售和管理费用率分别为4.92%/4.47%，同比+0.19pct/-0.26pct，主要系人力成本增加和股权激励成本（0.14亿）；财务费用率-1.41%，同比-2.05pct，主要系资金使用效率带动利息收入增加；研发费用率12.27%，同比+0.3pct，主要源于研发投入的增加（研发人员同比增长58%）
运营能力优秀：由于销售大幅增长，应收账款虽明显增加（2.81亿，yoy+.55%），但应收账款周转率有所提高（20年4.85提高至21年5.86）；应付票据0.14亿，yoy+.8%，合同负债0.80亿，yoy+.05%。
21Q4业绩：
21年Q4公司实现收入3.64亿，yoy+58.21%；实现归母净利润1.58亿，yoy+.84%；单季销售/管理/财务/研发费用率分别为5.91%/6.21%/0.91%/15.09%，yoy+1.55pct/2.41pct/+1.34pct/+2.32pct。
X线传感器专家→多维核心零部件供应商
非晶硅（实现从小尺寸到大尺寸的量产，具有业内少有双片拼接+静动态双应用）+IGZO（渗透至C臂、DSA、齿科、工业无损检测等多领域）+CMOS（行业领跑，乳腺新产品完成时，血管造影在研进行时）+柔性基板（碘化铯柔性探测器批量交付欧美客户）探测器四点开花（IGZO+CMOS+柔性新产品突破2亿营收），高压发生器、射线源和CT准直器等新核心部件稳步推进。
业绩拆分：齿科+工业是重要看点
分产品：1）静态7.49亿，保持稳定增长（yoy+24.59%），毛利率52.37%（yoy+1.33pct）；2）动态3.77亿（20年占比18.7%提升至21年33.5%），受益齿科及工业新产品放量全年高速增量（同比+.95%），毛利率65.88%（yoy+8.05pct）。
分行业：受益齿科和工业新客户导入加持，1）齿科销售收入突破2亿（与美亚光电、朗视、博恩登特、菲森、啄木鸟等头部客户合作）；2）工业销售收入突破1.5亿（获得正业科技、日联科技、贝克休斯GE以及国内主要新能源电池和电子检测设备供应商的认可），破冰高端兽用市场。
盈利预测
我们预计公司22-24年归母净利润分别为6.46/9.05、11.64亿，对应PE分别为45.38/32.39/25.19X，维持买入评级！
风险提示：疫情影响海外销售风险；齿科与工业放量不及预期；贸易摩擦
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中航证券邹润芳研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为78.18%，其预测年度归属净利润为盈利3.2亿，根据现价换算的预测PE为91.84。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有9家机构给出评级，买入评级5家，增持评级4家；过去90天内机构目标均价为.12。证券之星估值分析工具显示，奕瑞科技（）好公司评级为3.5星，好价格评级为1星，估值综合评级为2.5星。(评级范围：1~5星，最高5星)
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〖证券之星数据〗
本文不构成投资建议，股市有风险，投资需谨慎。
