我是做特殊资产投资的，简单地说，就是银行放贷款给企业后，假如企业经营不善或出现危机、陷入困境，导致无法按时归还银行贷款，这时我们就出现了，我们从银行手里收购不良资产，然后成为欠债企业新的债权人，俗称换了债主。也就是因为这样的业务模式，从表面上看是乘人之危，所以很多外行对我们充满了误解。
我就跟你说一个最常见的评价吧，说：你们不就是秃鹫嘛，专门盯着动物尸体吃，盯着那些还不起钱的企业，去薅羊毛。你听听看，这多难听，你猜我是怎么回复的？我直接就跟他们说：你说对了，我们就是秃鹫，但是你知道吗，你对秃鹫这个动物本身就有误解。秃鹫看起来外形丑陋、叽哇乱叫，但表象之外，它是保护大自然的，它清理有毒垃圾、消灭病菌，减少了疾病传播。
与其说我们是秃鹫，不如说更像是森林的医生——啄木鸟，我们从小都知道，啄木鸟专吃害虫，让枯木逢春。在经济生态中，由于经济周期等因素，不可避免会有一些企业经营不善、走下坡路，甚至走向破产。我们投资这些不良企业，其实就是消化各种坏账、处置不良资产，从危困企业中挖掘潜在价值，类似从垃圾堆里“淘金”。
所以说，我们投资特殊资产，不是盯着不良企业，去薅羊毛，而是像“啄木鸟”，面对已经出现危机的企业，发挥自身的社会资源和专业能力，化解风险、挖掘价值。
特殊资产行业产生的原因，就是因为它有“啄木鸟”这个功能。在上个世纪末，当时国有银行积累了大量不良资产，有可能引发金融风险。为了化解风险，国家就在年成立了四家金融资产管理公司（简称四大AMC），分别是：信达、华融、东方和长城。之后，部分省市陆续成立了地方资产管理公司（简称地方AMC），这些公司都是由银保监会批准授权的，类似有资格牌照。商业银行在批量转让不良资产时，只能转给AMC，过一道之后，AMC才能转给其他投资人。
也正因为这样，外行对我们还有一个误解，说：你们不就是二道贩子嘛，只会坐吃政策红利倒价差，左手低价买，右手高价卖。我们先不说现在哪有这么容易就能赚的钱，就算是有，大家挤破头能获得市场平均收益率就不错了。
特殊资产行业是不会满足平均收益的，而是要争取超额收益。企业变为不良资产就像是企业生病了，我们作为医生，要根据病情的轻重缓急，给出不同的治疗方法，对症下药。等把病治好了，我们才能获得超额收益。面对不同类型的不良资产，我们会采取不同的处置方法，说我们只会做二道贩子，实在是太误解我们了。我就假设几种情况来举例吧。
假如收购的不良资产当前价值很高，但价值天花板又有限，还会随时间推移加速贬值，怎么办？像手里拿的冰棍，现在吃刚刚好，时间一长就化完了。像冰棍这样的资产，没有价值挖掘潜力，买了就要马上卖掉，尽快处置才能实现价值最大化。
假如不良资产包里有好有坏，该怎么办？就像你家买了一箱苹果，里面有好苹果，也有坏苹果，是先拣好的吃，还是先拣坏的吃？如果先拣坏的，那么吃到最后都是在吃坏的，因为好苹果也在不断地腐烂。
正确的做法是什么呢？先分类：我们把坏透的苹果挑出来做有机肥，坏了一小部分的苹果挑出来做成水果拼盘，软的熬成果酱，上好的大红苹果送上宴会。我们对不良资产包逐户分类时，会把其中的烂资产进行提取，好资产包装优化，实现价值最大化。
假如不良资产现在不值钱，但将来可能值大价钱，怎么办？比如正在慢慢长大的小鸡，如果现在就卖掉小鸡，还不如等慢慢长大后，再卖掉。面对小鸡一样的不良资产，如果现在立刻清收，往往收获不大，还容易造成关联企业倒闭，得不偿失。这时，不如放水养鱼，做时间的朋友。举个例子，曾经有一家企业，因为乱投资，导致资金链断裂。我们通过谈判，先将不良企业的债权转让给产业投资人，先收回部分现金。之后，产业投资人通过将债权转成股权，再经过一段时间的运营，将股权装入上市公司，实现资本溢价，“小鸡就这样长成了大母鸡”。
刚才说的类似冰棍、苹果、小鸡的不良资产都是有价值的，那么你肯定会问，完全没价值的资产怎么办？那么，你肯定见过根雕吧？一块烂木头，经过精雕细琢变成了“艺术品”，竟然能卖个天价。在美食之都广东顺德，大厨们看到鸡肠、鸭肠、鱼肠这些看似没用的东西，都不扔掉，做出来的鱼肠粥，相当可口。可见，再不好的原材料，只要有心，都可以做成美味佳肴。“彼之砒霜，吾之蜜糖”，投资特殊资产时，由于存在信息不对称，对自己来说没用的，可能对核心干系人来说非常重要。
关于特殊资产行业，如果只要你记住一句话，那就是：从来没不良的资产，只有错配的资源。
你以为到这儿，外行对我们的误解就完了吗？我告诉你，前面两种误解还算是好解释的，还有一种特别不好的误解，居然问：“你们会暴力催收吗？会不会把债务人逼到墙角？”
我们先不说现在是法治社会，暴力催收是违法行为。就算是能用，我们也不会用。这里，我不得不重点强调一下我们做投资特殊资产的核心理念，不是靠债务催讨，把债务人逼到墙角丢砖头，而是首先争取债务人的信任，争取通过沟通谈判的方式，实现资产盘活和价值提升，努力促成多方共赢的局面。
举个例子，年3月4日，这是个被载入金融史的日子。上海超日公司的“11超日债”违约，打破了中国债券市场零风险的记录，成为第一个违约案例。此前，许多人认为公司债和国债是一样安全的。
在超日公司诞生时，由于新能源补贴，光伏产业风起云涌，公司经历了多年的爆发式增长。后来，由于盲目投资扩张、欧美反倾销反补贴诉讼、补贴下调等原因，高速开动的光伏列车突然熄火。超日公司为了还债和补充流动资金，在年发行了“11超日债”。但纸包不住火，公司到年宣布债券违约，这涉及了众多中小股东和债券持有人——其中还有不少退休老人，他们投资用的是养老钱。作为曾经A股上市的第一家光伏企业，超日公司从突飞猛进、风光无限，到深陷财务危机、命悬一线，毁掉这一切，只用了两年。
作为这么大公司的实控人，曾经风光一时，肯定也是一身本领。假如AMC只用司法手段清收，不仅在流程上面临重重阻碍，处置时间遥遥无期，更会和债务人争个“鱼死网破”。假如破产重整方案不通过，那么超日公司将直接面临破产清算的命运，普通债权人的受偿率将不足4%，等于说借钱给他万，只回收了不到4万。可见，把债务人逼到墙角往往是行不通的。只有首先争取和债务人坐下来沟通，争取各方信任，所有疑难杂症才能迎刃而解。
AMC当时作为超日公司的债权人，通过在法律、财务、行业等全方位的调研，终于发现了“危机”之中的“机会”。最终的重整方案实现了多方共赢的局面：超日公司被盘活，避免了破产清算的命运；重整投资人获得了优质资产，稳定了行业龙头地位；AMC公司自身也获取了超额收益。我国资本市场第一单公司债券违约事件就此成功化解。
所以，你看吧，面对危困企业，AMC就像是医生，对症下药、治病救人，让危困企业从一个病人变成了一个健康的人，再变成一个强壮的人。
最后，做一下小结：
第一方面，我们投资特殊资产，不是盯着还不起钱的企业，去薅羊毛，而是面对已经出现危机的企业，发挥自身能力，化解风险、挖掘价值，从“垃圾堆”里“淘金”。
第二方面，我们不是“二道贩子”，而是对症下药，根据不同类型的不良资产，采取不同的处置方法，争取超额收益。
第三方面，AMC投资特殊资产的核心理念，不是靠债务催讨，把债务人逼到墙角，而是首先争取债务人的信任，通过沟通谈判，实现多方共赢。
